優(yōu)化退市機制 上市公司步入優(yōu)勝劣汰良性循環(huán)
日前,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推進社會信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展促進形成新發(fā)展格局的意見》強調(diào),嚴格執(zhí)行強制退市制度,建立上市公司優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)機制。
數(shù)據(jù)顯示,2021年共有20家上市公司從A股市場退市,包括3家主動退市和17家強制退市,年退市數(shù)量達歷史新高。業(yè)內(nèi)人士普遍認為,當前A股多元化、常態(tài)化退市機制正逐步完善,從嚴執(zhí)行強制退市制度,將進一步加速構(gòu)建“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài),今年A股退市公司數(shù)量或再創(chuàng)新高。
多元化退市機制威力初顯
3月22日,*ST新億發(fā)布公告稱,上交所決定終止公司股票上市,*ST新億也成為2022年A股首家強制退市公司。
公告顯示,根據(jù)此前證監(jiān)會行政處罰決定書認定的事實,*ST新億2018年、2019年連續(xù)兩年財務造假,追溯調(diào)整后,公司2018年至2020年連續(xù)三個會計年度營業(yè)收入低于1000萬元,最終觸及重大違法強制退市情形。
繼*ST因重大違法被強制退市后,3月31日,*ST艾格股價收于0.56元/股,因觸及連續(xù)20個交易日收盤價低于1元的退市規(guī)定,觸發(fā)面值退市,從而成為今年首家面值退市公司。
此外,在3月30日,*ST中新、*ST拉夏、*ST東電均披露了2021年年報,根據(jù)年報數(shù)據(jù),三家公司股票觸及終止上市情形,悉數(shù)拉響退市警鈴。
具體來看,*ST中新年報顯示,公司2021年度經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元,經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值,財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告。根據(jù)上交所相關(guān)規(guī)定,公司股票已經(jīng)觸及終止上市條件,公司股票自3月31日起停牌。
*ST拉夏發(fā)布公告,稱公司收到上交所擬終止公司股票上市的通知。其年度報告顯示,公司2021年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值,財務會計報告被出具保留意見的審計報告,公司股票已經(jīng)觸及終止上市條件。
業(yè)內(nèi)人士表示,隨著2021年年報進入密集披露季,部分公司已觸及或即將觸及財務類退市指標,A股市場或?qū)⑦M入退市風險處置的“密集期”。
僅從3月份來看,就已有多家公司因觸及各類強制退市標準而被退市,或被提示了退市風險。自2020年底發(fā)布的“退市新規(guī)”實施以來,財務類、交易類、規(guī)范類、重大違法類強制退市標準得到了全面優(yōu)化,從而加速了對市場上“空殼公司”“僵尸企業(yè)”的不斷出清,多元化退市機制威力初顯。
川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂表示,交易類指標退市、財務類指標退市公司數(shù)量增加,說明退市制度正在逐步有效運轉(zhuǎn),除違法強制退市外均屬于正常的市場現(xiàn)象,投資者應有充足的心理準備。
華興證券首席經(jīng)濟學家龐溟表示,隨著退市制度的不斷優(yōu)化和嚴格執(zhí)行,配套機制與后續(xù)環(huán)節(jié)的持續(xù)完善,未來A股退市企業(yè)數(shù)量,尤其是財務類指標退市、交易類指標退市、重大違法類退市等強制退市數(shù)量將不斷增加,而因為吸收合并、重組上市等主動退市數(shù)量也有可能提高。作為全面注冊制改革的重要配套制度,多元化退市機制的形成,將推動未來A股IPO數(shù)量與退市的比例逐步向國際成熟資本市場看齊,真正形成“優(yōu)勝劣汰”的市場環(huán)境。
常態(tài)化退市生態(tài)基本形成
近年來,在政策引導和監(jiān)管推動下,A股退市速度明顯加快。據(jù)海通證券研報顯示,2019年至2021年退市數(shù)量分別為10家、16家、20家,同比增速分別為100%、60%、25%,僅這三年的退市公司數(shù)量就占到A股全部退市數(shù)量的31%。
“過去A股退市制度不健全,退市指標設(shè)置不合理,退市流程漫長且低效,導致本應退市的公司無法有效出清,這些公司逐漸被邊緣化而產(chǎn)生大量小市值公司,占用了寶貴的市場資源?!焙MㄗC券首席經(jīng)濟學家荀玉根表示,近年來A股退市公司逐漸增多,特別是對財務造假等行為實行“零容忍”,進一步促進了常態(tài)化退市機制的形成。
相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示,近年來因財務造假而退市的公司數(shù)量也在不斷增加,2019年至2021年A股因財務造假而退市的公司分別有5家、9家、10家,呈逐步增加的趨勢。
作為資本市場的重要基礎(chǔ)性制度,退市制度改革近年來一直受到黨中央、國務院的重視?!笆奈濉币?guī)劃和2035年遠景目標綱要明確提出,全面實行股票發(fā)行注冊制,建立常態(tài)化退市機制,提高上市公司質(zhì)量。
2021年7月,中辦、國辦印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》,要求推進退市制度改革,強化退市監(jiān)管,嚴格執(zhí)行強制退市制度,研究完善已退市公司的監(jiān)管和風險處置制度,健全上市公司優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)機制。
“退市新規(guī)實施一年多以來可謂效果顯著,退市企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)了明顯的提升。繼續(xù)嚴格執(zhí)行退市制度,對資本市場健康長久發(fā)展意義重大。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示,嚴格執(zhí)行強制退市制度,一是可以優(yōu)化資本市場資源配置作用,將經(jīng)營不善、低效的企業(yè)清出市場,促進資源更多流向高效、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。二是可以進一步保護投資者權(quán)益。過往許多不具備持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)沒有及時的退市,業(yè)績一旦爆雷,容易使投資者權(quán)益受損。三是與注冊制共同形成企業(yè)上市、退市的暢通通道,推動上市公司的優(yōu)勝劣汰和高質(zhì)量發(fā)展,提升資本市場培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)的功能。
龐溟表示,加強資本市場誠信建設(shè)、嚴格執(zhí)行強制退市制度,有利于提高上市公司的整體質(zhì)量,有利于幫助精準篩選優(yōu)質(zhì)標的,避免和防止逆向選擇,并向市場和投資者釋放明確信號、廓清價值發(fā)現(xiàn)尺度,為優(yōu)質(zhì)企業(yè)拓展更多的資本空間和金融資源空間,讓價值發(fā)現(xiàn)策略和價值投資理念成為市場的共識與常態(tài)。
保障好投資者合法權(quán)益
在常態(tài)化退市機制逐步形成,退市效率明顯提升的背景下,A股退市公司數(shù)量快速增加,如何進一步完善退市后相關(guān)配套制度,實現(xiàn)“退得下”還要“退得穩(wěn)”,切實保障好投資者的合法權(quán)益,是當前監(jiān)管層面臨的必答題。
今年2月25日,中國證監(jiān)會公布《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導意見》并向社會公開征求意見。
據(jù)了解,該《指導意見》立足于落實證券法要求,保護投資者合法權(quán)益,更好保障常態(tài)化退市平穩(wěn)實施,依托現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為退市板塊,按照“順暢銜接、適度監(jiān)管、防范風險、形成合力”的原則,對目前實踐中存在的堵點、風險點進行優(yōu)化完善,推動形成一套符合退市板塊功能定位、適合退市公司特點的制度安排。
“退市制度的推進有助于營造一個穩(wěn)定健康的資本市場,但強制退市不可避免地會給投資者帶來損失,上市公司退市的投資者保護一直是一個軟肋。廣大投資者作為弱勢方,雖然通過民事賠償訴訟的方式維權(quán)已逐漸常態(tài)化,但強制退市的上市公司往往自身資不抵債,投資者損失較難得到妥善賠償,需要多元化的解決機制?!眹坡蓭煟ㄉ虾#┦聞账蓭熤燹绒缺硎?。
值得肯定的是,新證券法自2020年3月實施以來,代表人訴訟、先行賠付制度等投資者權(quán)益保護制度也逐漸得到實踐和發(fā)展。特別是代表人訴訟制度,最高人民法院于2020年7月發(fā)布《最高人民法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問題的規(guī)定》,對普通代表人訴訟和特別代表人訴訟進行了詳細規(guī)定。同時,中證中小投資者服務中心作為投資者保護機構(gòu)也不斷通過特別代表人訴訟方式幫助投資者進行維權(quán)。日益發(fā)展的實踐也為投資者維權(quán)提供了更加充分的程序和實體依據(jù),拓寬了投資者維權(quán)渠道,為投資者維權(quán)帶來了更多便利和保障。
“建立常態(tài)化退市機制,尤其需要在保護投資者合法權(quán)益方面發(fā)力,降低退市成本?!敝燹绒冉ㄗh,從制度構(gòu)建上,一方面需要進一步完善民事賠償制度,保障投資者合法權(quán)益,另一方面還應強化保障投資者作為公司股東依法享有的股東基本權(quán)利不改變。同時,在常態(tài)化退市機制下,還要做好投資者教育工作,鼓勵投資者堅持價值投資,摒棄“炒小炒差”之風,遠離存在退市風險的公司。
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