中小券商IPO開啟了“加速度”。前有東莞證券、信達證券相繼過會，7月5日，華寶證券、開源證券又紛紛披露招股書。據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年上半年截至目前，共有2家券商過會，10家券商排隊中。

　　為何中小券商密集謀求上市？熱情何來？券商行業(yè)又將迎來哪些變化？

　　券業(yè)資深人士王劍輝在接受記者采訪時表示，券商IPO增多，一方面反映了近年來券商行業(yè)的合規(guī)管理質量大幅提升；另一方面反映出市場對券商行業(yè)的整體發(fā)展前景表示樂觀，愿意接納新上市券商；此外，也反映出市場或監(jiān)管層對于直接融資的期待和對于整個市場向直接融資更多傾斜的政策導向。

　　案例1

　　華寶證券：業(yè)績規(guī)?；虺赏侠?，資管、投行處于起步階段

　　伴隨著招股書的發(fā)布，華寶證券的IPO進程又邁進了一步。

　　公開資料顯示，華寶證券成立于2002年3月，2021年3月完成股份制改革，如今背靠國內鋼鐵巨頭中國寶武鋼鐵集團。據(jù)招股書披露，華寶證券計劃發(fā)行不超過 13.33 億股，發(fā)行比例不超過發(fā)行后總股本的25%。

　　從業(yè)績來看，2019年至2021年，華寶證券分別實現(xiàn)營收6.87億元、7.75億元和10.39億元，實現(xiàn)歸母凈利潤9615.76萬元、1.16億元和1.60億元。盡管業(yè)績不斷增長，但其2021年凈利潤在行業(yè)內的排名較2020年下滑了7位。

　　目前，已有渤海證券、首創(chuàng)證券、華寶證券、開源證券、財信證券等多家券商處于 IPO 排隊審核階段，而華寶證券 2021年業(yè)績在這5家券商中墊底，即便是此前終止審查的萬聯(lián)證券的業(yè)績也優(yōu)于華寶證券。

　　有業(yè)內人士認為，業(yè)績規(guī)模在某種程度上仍是其IPO的最大硬傷。

　　從具體業(yè)務來看，華寶證券的業(yè)務更多依賴于財富管理業(yè)務(包括證券經(jīng)紀業(yè)務和信用業(yè)務等)和證券自營收入。2021年，華寶證券財富管理業(yè)務實現(xiàn)營收6.23億元，占同期公司營收比例為59.99%；實現(xiàn)自營業(yè)務3.16億元，占比30.45%。

　　而其資管業(yè)務和投資銀行業(yè)務還處于起步階段，2021年營收占比分別為7.16%和2.69%。貝殼財經(jīng)記者了解到，該現(xiàn)象主要與華寶證券的業(yè)務布局有關，與其他券商相比，其取得的業(yè)務資質時間相對較晚。

　　比如，2012年底，華寶證券獲得證券資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)營資質；2014年底，獲得證券承銷資質；直到2020年底，才獲得保薦業(yè)務資格。

　　華寶證券表示，后續(xù)在戰(zhàn)略方面，要著力一個突破，即推進公司A股IPO上市，實現(xiàn)混合所有制改革，實現(xiàn)股權多元化，增強資本實力，優(yōu)化公司治理結構，提升市場競爭力。“本次A股發(fā)行將有利于全面提升經(jīng)營能力和綜合競爭力，從而實現(xiàn)業(yè)務快速發(fā)展?！?/p>

　　招股書顯示，華寶證券此次發(fā)行所募集的資金，在扣除發(fā)行費用后，將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，支持公司業(yè)務發(fā)展，進一步鞏固并拓展各項業(yè)務，提供充足的資本和資金支持，促進公司實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標及股東利益最大化。

　　案例2

　　開源證券：業(yè)務之間發(fā)展不均衡，新三板業(yè)務成明星業(yè)務

　　開源證券的IPO進程同樣也向前邁進了一步。

　　公開資料顯示，開源證券是陜西的一家券商，成立于2002年。在本次發(fā)行前，陜煤集團持股占比 58.80%，系公司的控股股東。

　　從業(yè)績來看，2019年-2021年，分別實現(xiàn)應收20.84億元、28.35億元和27.00億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元、5.91億元和5.17億元。據(jù)了解，2021年開源證券營收下滑主要系其投資銀行業(yè)務實現(xiàn)的手續(xù)費及傭金收入、公允價值變動收益下降所致。

　　從業(yè)務發(fā)展來看，開源證券將“砝碼”壓在了新三板業(yè)務領域。

　　開源證券指出，基于自身的實際情況及我國證券市場的競爭狀況，公司在積極發(fā)展證券經(jīng)紀業(yè)務、證券自營業(yè)務等傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上，重點布局以新三板業(yè)務為主的投資銀行創(chuàng)新業(yè)務、債券承銷業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務等新興業(yè)務領域等具有比較優(yōu)勢的業(yè)務。

　　如今，新三板業(yè)務已是開源證券的明星業(yè)務，2018年和2019 年，開源證券新三板掛牌項目行業(yè)排名第一；2020年新三板持續(xù)督導數(shù)量行業(yè)排名第二；2021年新三板持續(xù)督導數(shù)量行業(yè)排名第一。截至2021年底，開源證券持續(xù)督導新三板企業(yè) 616 家。

　　就IPO的硬傷而言，開源證券在招股書中指出，相較于同行業(yè)領先企業(yè)，公司在資產(chǎn)規(guī)模、資本實力、客戶基礎等方面存在較大劣勢，2021 年末本公司的總資產(chǎn)在證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的證券公司中僅排第 55 名，凈資產(chǎn)排第 42 名。2020年末公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)排名，分別為第61位、第50位。

　　此外，開源證券指出，其在業(yè)務均衡性方面也有待提高，收入結構還需優(yōu)化?！肮倦m然建立了多元化業(yè)務體系，但業(yè)務之間的發(fā)展不均衡，與新三板業(yè)務、北交所業(yè)務、債券業(yè)務等排名靠前的業(yè)務及行業(yè)整體水平相比，部分業(yè)務整體實力、市場競爭力仍顯不足，如投行股權類業(yè)務基礎較差、國際業(yè)務仍是空白、金融科技創(chuàng)新應用能力有待突破等。”

　　觀察

　　上半年2家過會10家排隊，為何中小券商密集謀求上市？

　　近年來，中小券商IPO按下“加速鍵”，今年上半年截至目前，共有2家券商過會，10家券商排隊中。

　　其中，過會的分別為東莞證券和信達證券。2月東莞證券IPO過會，擬在深交所主板上市；6月，信達證券過會，擬在上交所主板上市。

　　同期，首創(chuàng)證券和渤海證券IPO申請已獲受理；開源證券、華寶證券和財信證券IPO相關材料被證監(jiān)會接收，并于目前披露了招股書；華龍證券、申港證券、華金證券、東海證券和國開證券等券商也處于輔導備案狀態(tài)或輔導備案登記受理狀態(tài)。

　　為何中小券商密集謀求上市？開源證券在招股書中指出，證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，公司凈資本規(guī)模與頭部券商相比差距較大，不利于業(yè)務拓展，甚至可能會影響公司未來申請新的業(yè)務資格。面對激烈的市場競爭及不斷變化的監(jiān)管環(huán)境，亟須通過發(fā)行募集資金進一步擴大凈資本規(guī)模，彌補凈資本規(guī)模不足的劣勢。

　　貝殼財經(jīng)記者了解到，國內證券公司目前收入來源相對集中，盈利模式趨同，業(yè)務同質化較 為明顯，進而導致在傳統(tǒng)業(yè)務方面的競爭加劇。中小券商如果不能在激烈的市場競爭中快速提高資本實力，在區(qū)域市場或細分領域取得比較優(yōu)勢，可能面臨業(yè)務規(guī)模萎縮、盈利能力下降的風險。

　　王劍輝在接受記者采訪時表示，券商IPO增多，一方面反映了近年來券商行業(yè)的合規(guī)管理質量大幅提升；另一方面反映出市場對券商行業(yè)的整體發(fā)展前景表示樂觀，愿意接納新上市券商；此外，也反映出市場或監(jiān)管層對于直接融資的期待和對于整個市場向直接融資更多傾斜的政策導向。

　　王劍輝指出，券商IPO的發(fā)展階段某種程度上也和商業(yè)銀行相似，先是一線的大型機構，然后是中大型機構，現(xiàn)在是中小型機構，或者說，從全國性機構向區(qū)域性機構逐步發(fā)展，謀求上市。

　　談及中小券商上市帶來的變化時，王劍輝指出，一方面，部分中小券商在新三板業(yè)務方面比較擅長，上市后會有更多資金支持，進而這些機構在這方面可以做強做優(yōu)，甚至做大；另一方面，中小券商上市本身也會形成投資機會，在良性的競爭中，部分具有獨特競爭優(yōu)勢的機構會脫穎而出，更快的成長，會給投資者帶來收益。

　　新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌