各期限美債收益率“狂飆” 長短端深度倒掛
記者 韓 昱
近期,隨著市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫,各期限美債收益率也水漲船高,尤其是中短端美債收益率出現(xiàn)較大幅度上行。截至記者發(fā)稿,1年期美債收益率已觸及5.00%,創(chuàng)下自2007年7月份以來最高值。
中泰資本董事王冬偉在接受《證券日報》記者采訪時表示,各期限美債收益率上升,主要是因為市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期以及美國通脹預(yù)期的上修。同時,國際地緣政治風(fēng)險加大也使得避險需求上升,繼而推高了美國國債收益率。
各期限美債收益率飆升
2月份以來,各期限美債收益率已連續(xù)三周保持上行態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示,被視為全球資產(chǎn)定價之錨的10年期美債收益率在2月1日尚為3.39%,2月21日已達(dá)到3.82%,期間上行43個基點。
美債收益率緣何出現(xiàn)持續(xù)上漲?東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者分析稱,主要原因是市場預(yù)期發(fā)生了調(diào)整。最近發(fā)布的美國就業(yè)、通脹及零售銷售等多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超預(yù)期,指向美國經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)的韌性,令市場對今年美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”甚至“不著陸”的預(yù)期不斷增強(qiáng)。再加上部分美聯(lián)儲官員發(fā)出“鷹派”聲音,導(dǎo)致市場對此前“年內(nèi)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞钡臉酚^預(yù)期不斷糾偏。
看懂研究院研究員、職業(yè)投資人程宇在接受《證券日報》記者采訪時也表示,美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期,說明企業(yè)的資本開支依然強(qiáng)勁,尤其是制造業(yè),但這又對長期通脹構(gòu)成支撐。所以,美聯(lián)儲必須收緊貨幣政策以抬高資本成本,抑制企業(yè)資本開支,故市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期也再次升溫。
不過,在白雪看來,短期內(nèi)美債收益率再度大幅沖高的可能性不高。主要是因為單月數(shù)據(jù)的反彈并不會從根本上改變美國通脹與經(jīng)濟(jì)周期的下行方向,美聯(lián)儲加息節(jié)奏已放緩,加息周期料已進(jìn)入尾聲。市場預(yù)期再度大幅向“鷹派”修正的空間有限,難以推動美債收益率再破前高。預(yù)計短期內(nèi)10年期美債收益率將在3.6%至3.8%的區(qū)間震蕩。
長短端收益率深度倒掛
值得一提的是,在各期限美債收益率上行的背景下,長短端美債收益率倒掛現(xiàn)象也愈發(fā)顯著。1月份2年期與10年期美債收益率倒掛幅度平均為68個基點,進(jìn)入2月份后則走闊至78個基點。上述兩種期限美債收益率倒掛自2022年7月5日開始,至今已持續(xù)七個月有余,且倒掛程度日漸加深。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示,從歷史來看,美國長短期國債收益率深度倒掛,或者因為長期國債收益率下降引起的倒掛,往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退,而從目前的美國國債收益率倒掛來看,兩種特點都具備。
白雪認(rèn)為,目前,包括10年期與2年期、10年期與3個月期等美債收益率曲線均已陷入持續(xù)倒掛狀態(tài),且倒掛程度仍在不斷加深。歷史規(guī)律證明,多條重要收益率曲線同時持續(xù)倒掛,預(yù)示著一段時間內(nèi)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的概率較大。不過,從曲線倒掛到經(jīng)濟(jì)衰退的時間間隔并不確定,多為一年至兩年多不等。
不過,對于美國經(jīng)濟(jì)是否能夠避免衰退,實現(xiàn)“軟著陸”,業(yè)界尚存分歧。
“美國經(jīng)濟(jì)周期下行的方向是確定的?!卑籽┱J(rèn)為,在今年上半年美聯(lián)儲仍將連續(xù)加息這一預(yù)期下,持續(xù)的貨幣緊縮必然會給美國經(jīng)濟(jì)帶來較大壓力。今年美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的可能性較大,但衰退的時點可能偏晚,大概率在今年年末或明年年初,此外衰退程度也可能較輕。
中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時則認(rèn)為,雖然一般來說,長短端美債收益率倒掛是經(jīng)濟(jì)衰退的信號,但并不絕對。收益率曲線倒掛和經(jīng)濟(jì)衰退實際上都是美聯(lián)儲加息的結(jié)果,只不過通常利率倒掛先行出現(xiàn)。從目前美國經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢看,出現(xiàn)“軟著陸”的可能性在增加,美國經(jīng)濟(jì)可能在二季度或三季度出現(xiàn)負(fù)增長,但可能不會連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負(fù)增長。
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