新冠肺炎疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很可能將是一個(gè)緩慢而充滿不確定性的過(guò)程，同時(shí)也會(huì)伴隨一些重要的結(jié)構(gòu)性改變。

　　相比之下，17年前的“非典”是一場(chǎng)區(qū)域性的疫情，新冠肺炎則是一場(chǎng)全球性的危機(jī)。雖然現(xiàn)在中國(guó)基本上已經(jīng)控制住了新冠病毒的傳播，但第二波反彈的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，國(guó)外一些國(guó)家疫情還相當(dāng)嚴(yán)峻。這意味著，一方面，世界經(jīng)濟(jì)回歸正常秩序的時(shí)間表將由疫情控制最不成功的國(guó)家而不是最成功的國(guó)家決定，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目前仍看不到明確的跡象。另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也很難重演“非典”過(guò)后那樣的“V字型”快速反彈，至少由于全球需求市場(chǎng)疲軟造成的訂單被取消使得出口很難成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出低谷的主要力量。

　　疫情暴發(fā)以來(lái)，中國(guó)政府出臺(tái)了一系列政策，大體可以分為抗疫、紓困與重建三大類。目前政策重點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向支持重建的經(jīng)濟(jì)刺激措施，包括利用專項(xiàng)國(guó)債的手段增加技術(shù)導(dǎo)向的“新基建”投資和大城市都市圈建設(shè)。盡管如此，目前普遍的預(yù)期是固定資產(chǎn)投資的增加也會(huì)相對(duì)溫和，不會(huì)再像12年前那樣依靠“四萬(wàn)億”刺激政策強(qiáng)勢(shì)地將中國(guó)經(jīng)濟(jì)推出全球金融危機(jī)的泥潭。

　　在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，未來(lái)一段時(shí)間能支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最可能是消費(fèi)而不是投資或出口，但消費(fèi)拉動(dòng)作用的釋放也會(huì)是循序漸進(jìn)的過(guò)程，不太可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　今年2-3月，消費(fèi)下降的幅度超過(guò)了收入下降的幅度，雖然主要是受抗疫封閉措施影響，但這在一定程度上也說(shuō)明巨大的不確定性令老百姓的消費(fèi)開(kāi)支變得更加保守。從這個(gè)角度看，短期內(nèi)出現(xiàn)一些補(bǔ)償性消費(fèi)反彈的可能性是存在的，事實(shí)上，最近幾周在一些大城市確實(shí)看到了住宅、汽車和高檔消費(fèi)品需求的高速增長(zhǎng)。但短期內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)也可能出現(xiàn)分化，因?yàn)橐淮笈褪杖爰彝ピ谝咔槠陂g收入大幅減少，如果沒(méi)有很好的社會(huì)保障兜底，生活會(huì)比較困難，這個(gè)群體的消費(fèi)會(huì)進(jìn)一步萎縮。

　　從中長(zhǎng)期看，中國(guó)的消費(fèi)品市場(chǎng)不僅可能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量，甚至可能成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)。過(guò)去40年，中國(guó)曾經(jīng)創(chuàng)造了兩個(gè)世界級(jí)的經(jīng)濟(jì)故事，第一個(gè)在全球勞動(dòng)密集型制造品市場(chǎng)，第二個(gè)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，而第三個(gè)故事很可能就是中國(guó)的消費(fèi)品市場(chǎng)。2019年中國(guó)的零售總額已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)，未來(lái)雖然不排除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度會(huì)進(jìn)一步放緩，但消費(fèi)占國(guó)民收入的比例會(huì)進(jìn)一步提高，中國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)仍然有可能領(lǐng)先全球。

　　在疫情給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化中，另一個(gè)新亮點(diǎn)可能是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。在新冠肺炎疫情沖擊期間，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要的“宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器”作用。比如在春節(jié)后那幾周期間，線下餐館收入減少75%，一些企業(yè)積極開(kāi)拓線上業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)線下業(yè)務(wù)收入的損失。線下的影院、酒店、游樂(lè)場(chǎng)業(yè)務(wù)慘不忍睹，但線上的影視、教學(xué)、會(huì)議等活動(dòng)異常火爆。幾家互聯(lián)網(wǎng)銀行因其“無(wú)接觸貸款”更是優(yōu)勢(shì)凸顯，對(duì)線下個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶業(yè)務(wù)的分析表明，凡是“無(wú)接觸貸款”比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶受疫情沖擊的程度也比較輕?？梢灶A(yù)期的是，新冠肺炎疫情過(guò)去之后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展將迎來(lái)新的高峰期，而“新基建”也將助推這個(gè)領(lǐng)域的快速發(fā)展。

　　這場(chǎng)新冠肺炎疫情的沖擊也可能給全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)一些結(jié)構(gòu)性的改變，而這些改變很有可能會(huì)進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡的不確定性。

　　一是，在一些國(guó)家，疫情沖擊加劇本已存在的對(duì)全球化的懷疑。雖然全球化進(jìn)程不太可能發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，但不能排除部分國(guó)家會(huì)在貿(mào)易與投資領(lǐng)域進(jìn)一步采取保護(hù)主義的政策。過(guò)去40年，出口與外國(guó)直接投資是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，但這個(gè)格局可能很難持續(xù)，即便不考慮其他國(guó)家政策的轉(zhuǎn)向，中國(guó)自己已經(jīng)從幾十年前的小國(guó)經(jīng)濟(jì)變成今天的大國(guó)經(jīng)濟(jì)，也就是通常所說(shuō)的“買什么，什么貴;賣什么，什么便宜”。實(shí)際上，金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正越來(lái)越轉(zhuǎn)向由國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)。疫情之后，這個(gè)過(guò)程會(huì)進(jìn)一步加速。

　　二是為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，各國(guó)央行與政府采取“不惜一切代價(jià)”的政策，以求穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)與社會(huì)。應(yīng)該說(shuō)，他們這樣做也無(wú)可非議，畢竟特殊危機(jī)需特殊應(yīng)對(duì)。但問(wèn)題是，貨幣政策寬松極大增加了全球性的流動(dòng)性供應(yīng)，而財(cái)政政策寬松則極大地提升了公共負(fù)債率，這些寬松政策往往是“進(jìn)入易、退出難”。這樣，寬松的流動(dòng)性條件和高杠桿率很可能會(huì)成為未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，這會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融造成巨大的影響，比如約束貨幣政策的獨(dú)立性、加劇跨境資本流動(dòng)和促成資產(chǎn)泡沫以及新的結(jié)構(gòu)失衡。

　　面對(duì)這樣的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國(guó)需未雨綢繆，提前做好制度性安排，應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的沖擊。比如改善社會(huì)保障體系和收入分配來(lái)支持持續(xù)性的消費(fèi)需求增長(zhǎng);提高匯率政策的靈活性、對(duì)跨境資本流動(dòng)采取宏觀審慎政策，減緩短期資本大進(jìn)大出及其影響，保持金融體系穩(wěn)定性。(作者是北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng))

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